ТОП 10 лучших статей российской прессы за
Дек. 3, 2014

Документ, вчера представленный заместителем главы Минэкономики Алексеем Ведевым, предполагает снижение среднегодовой цены нефти со $104 за баррель (в сентябрьском базовом варианте) до $99 за баррель в 2014 году и со $100 до $80 за баррель на 2015 год. Кроме этого, Минэкономики для расчетных целей отказалось от гипотезы отмены экономических санкций против РФ в середине 2015 года, предполагая их действующими весь следующий год. Наконец, на 2014 год оценка роста ВВП даже выросла (с 0,5% до 0,6%, из-за улучшения показателей промышленности с 1,7% до 2% благодаря оборонзаказу и замещению импорта), но прогноз падения инвестиций увеличен до 2,8%, чистого оттока капитала — до $125 млрд при среднегодовом курсе рубля к доллару 37,4 и инфляции в 9%. При этом Минэкономики максимизировало прогноз оттока капитала из РФ на 2015 год — до $90 млрд, модель ведомства при этом предполагает падение импорта до $263 млрд в 2015 году (на $47 млрд от показателя 2014 года) и прибавку к чистому экспорту ($64 млрд) в $10 млрд по сравнению с оценкой на 2014 год. Такой набор показателей соответствует наиболее "низкой" траектории развития ситуации — рецессии в 0,8% ВВП в 2015 год с последующим быстрым отскоком.

Но такой отток капитала и падение импорта заставило Минэкономики допустить существенное снижение курса рубля — до 49 руб./$ (по словам Алексея Ведева, консультации с независимыми экспертами дали разброс оценок, который составляет 48-51 руб./$ при "крайне высоком уровне неопределенности"), что вызвало нервную реакцию рынка на публикацию расчетов экономического ведомства. Отметим, крайне плохо прогнозируемое сокращение импорта обеспечивает в модели Минэкономики существенный вклад чистого экспорта в ВВП.

Минфин, чьи прогнозы (см. "Ъ" 27 ноября) также предполагают (в оптимистичном сценарии) цену нефти в $80 за баррель, таким образом неожиданно выглядит оптимистично. Его расчеты основываются на существенно меньшем оттоке капитала и более высоком курсе рубля, однако, очевидно, в этой модели рецессия в экономике в 2015 году за счет меньшего вклада чистого экспорта в ВВП должна быть глубже прогнозных 0,8% Минэкономики. Глава Минфина Антон Силуанов вчера подчеркнул, что проект Минэкономики пока правительством не одобрялся, а ожидания Минэкономики в отношении оттока и курса завышены. Таким образом, прогноз Минфина — возможная "верхняя" траектория прогнозного курса, при этом в Минфине согласны, что при $80 за баррель в 2015 году экономика сократится на те же 0,8%, о чем вчера же заявил глава стратегического департамента Минфина Максим Орешкин.

Вопрос об эластичности импорта, таким образом, выглядит ключевым: в Минфине закладывают "такой же объем импорта" (что и Минэкономики на 2015 год), но "при курсе ниже 45 руб./$". "В процентах ВВП, согласно расчетам Минэкономики, импорт даже вырастет с 16,1% в 2014 году до 16,9% в 2015 году",— замечает он. Величину же оттока капитала в $60-80 млрд в Минфине предлагают считать реальным сценарием при нефтяных ценах в $60 за баррель — этот пессимистический сценарий ведомства также предполагает обвал ВВП в 2015 году на 3,5-4%. На 2016 год и Минфин, и Минэкономики считают неизбежным восстановительный рост ВВП.

Отметим, в вопросе о рецессии в 0,8% ВВП в 2015 году сходятся не только Минфин и Минэкономики — этот прогноз вчера поддержал и Всемирный банк, который при $85 за баррель ждет в следующем году в России нулевого роста ВВП. В прогнозе Минэкономики реальным источником рецессии окажется падение частного потребления — оборот розницы и объем услуг сократятся на 3,8% каждый, чему будут способствовать падение реальных зарплат на 3,9% и рост безработицы до 6,4% (с 5,5% в 2014 году). На 3,5% просядут и инвестиции (хотя в Минэкономики ожидают, что вложения государства будут расти), промышленность сможет продемонстрировать 1,1% роста благодаря тому же гособоронзаказу и замещению импорта, но при обнулении прибавки в производительности труда.

Таким образом, смысл спора Минэкономики и Минфина — в том, в какой степени нынешний низкий курс рубля обеспечивается шоком от падения цен на нефть, а в какой является следствием недоверия рынка к рублевым активам и сомнений в будущей их стоимости. Оба ведомства считают курс сейчас заниженным, но Минфине де-факто полагает его равновесным для $60 за баррель, а Минэкономики — для несколько большей цены нефти.

Во многом настроение рынков в начале 2015 года будет определяться (помимо нефти и международных новостей) экономической политикой РФ, изменения в которой в связи с кризисом должны быть предложены в президентском послании Владимира Путина 4 декабря. Впрочем, из трех госструктур, делающих основные макропрогнозы для Кремля и Белого дома (Минэкономики, Минфин и ЦБ), учесть развитие ситуации в декабре может лишь Банк России — его обновленный прогноз будет представлен 15 декабря. Напомним, ЦБ традиционно более консервативно, нежели Минэкономики, оценивает эластичность импорта и в силу политики инфляционного таргетирования не прогнозирует напрямую курс рубля. Расчетные оценки на основе предыдущих проектов ЦБ позволяли предположить, что регулятор финрынков в своих оценках находится в оценках оттока капитала примерно посредине между Минфином и Минэкономики.

Отметим, подробных прогнозов развития ситуации при $60 за баррель не публикует ни одно ведомство, ЦБ ранее заявил о двух "стресс-сценариях" для $60 за баррель. Новые прогнозы динамики макропоказателей РФ для цены нефти выше $80 за баррель в 2015 году также пока не представлены. Прогноз ЦБ может оказаться самым радикальным (и необязательно самым пессимистичным). Впрочем, Минэкономики уже вчера заявило, что "падение экономики в 2015 году может быть не столь драматичным", а текущий обвал цен на нефть, по оценкам господина Ведева, скорее выглядит временным. В любом случае, во многом сейчас рынки руководствуются скорее ожиданиями, нежели фундаментальными расчетами — модели и Минэкономики, и ЦБ, и Минфина, основанные на объективных данных, полноценно отражать настроения в прогнозах не могут.